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  投资要点
  2020年1-11月全国电力工业生产简况：
  11月份，全社会用电量6467亿千瓦时，同比增长9.4%，比上年同期提高4.7个百分点；全国规模以上电厂发电量6419亿千瓦时，同比增长6.8%，比上年同期提高2.8个百分点；全国发电设备平均利用小时320小时，比上年同期提高8小时；新增装机容量1664万千瓦，比上年同期增加1175万千瓦。
  1-11月份，全社会用电量6.68万亿千瓦时，同比增长2.5%，比上年同期回落2.0个百分点；全国规模以上电厂发电量6.68万亿千瓦时，同比增长2.0%，比上年同期回落1.4个百分点；全国发电设备累计平均利用小时3384小时，比上年同期减少85小时，降幅2.4%。截至11月底，全国规上电厂装机容量19.96亿千瓦，同比增长6.6%，比上年同期提高1.0个百分点；1-11月份，全国新增装机容量10203万千瓦，比上年同期多投产2597万千瓦，增幅34.1%；全国主要发电企业电源工程完成投资4157亿元，同比增长68.2%，比上年同期提高59.0个百分点。
  关键指标：
  用电量：制造业略有回落，三产改善明显；气温作用开始显现。
  发电量：火电出力显著提升，全年增速回正。
  利用小时：水电高歌猛进，火电缓慢修复。
  装机容量：风、光占比超六成。
  工程投资：可再生能源占八成以上份额。
  投资建议：
  二产用电需求不断攀升，冬季限产导致制造业用电增量略有下滑；三产环比明显改善，公服、批零、地产均贡献了10亿千瓦时以上的增量。11月份平均气温偏高，但时间、区域差异较大，北方冷空气降温和南方干旱均对用电需求产生推动作用。
  拉尼娜带来的冷冬效应在12月份已经开始显现，部分省市因负荷高峰时段电力供应不足，相继出台了有序用电等行政措施。需求支撑煤炭价格处于历史较高水平，火电电量无忧但短期内会面临燃料成本的压力；蓄水充裕的水电及运行稳健的核电有望提供额外的增量，水电板块推荐长江电力、国投电力、华能水电；核电板块推荐中国核电、中国广核（A）/中广核电力（H） 。
  风险提示：
  利用小时下降：宏观经济运行状态将影响利用小时；
  上网电价降低：电力市场化交易可能拉低平均上网电价；
  煤炭价格上升：以煤机为主的火电企业，燃料成本上升将减少利润；
  降水量减少：水电的经营业绩主要取决于来水和消纳情况；

  政策推进不及预期：政策对于电价的管制始终存在，电力供需状态可能影响新核电机组的开工建设。

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